Курс доллара вырос в первые месяцы года, опровергнув ожидания подавляющего числа аналитиков, которые прогнозировали его ослабление в 2021 г.
Индекс доллара, отражающий его курс к другим шести основным валютам, подскочил в I квартале на 3,6%, продемонстрировав самый быстрый рост за аналогичный период с 2018 г. В результате доллар отыграл значительную часть падения на 6,8% в прошлом году.
С начала апреля индекс доллара снизился примерно на 1%.
Укрепление американской валюты в начале года привело в замешательство аналитиков, которые в преддверии 2021 г. были практически единодушны во мнении, что сильное восстановление мировой экономики спровоцирует ослабление доллара. Однако теперь многие факторы свидетельствуют, что США по темпам роста ВВП обгонят другие ведущие экономики, и это толкает доллар вверх.
Примером смены настроений на рынке может служить то, что Deutsche Bank уже несколько раз менял свой прогноз. В конце 2020 г. глобальный директор по валютной стратегии банка Джордж Саравелос ожидал, что к концу первого полугодия евро вырастет до $1,25, а к концу 2021 г. — до $1,3. В середине января он отметил, что «есть риск укрепления доллара в ближайшие месяцы», а в конце февраля заявил, что пришло время снова продавать доллар.
«Мы думаем, что летом евро снова превысит $1,2, — считает Саравелос. — Одна из причин, по которой рынку трудно предсказать дальнейшее движение доллара, заключается в том, что две силы тянут его в противоположные стороны». Сейчас евро стоит $1,19.
«Неудивительно, что доллар укрепился, учитывая масштабы пессимизма [относительно его динамики], которые были заложены в рынок», — говорит Джим Ливисс, директор по инвестициям на рынке гособлигаций M&G Investments. В начале года у инвесторов были крупные позиции на падение доллара, добавляет он, и когда ситуация стала складываться не в их пользу, эти позиции пришлось закрывать, что дополнительно толкало курс вверх.
Особенно впечатляет динамика курса доллара по отношению к некоторым валютам. Он вырос на 7,2% к иене, и март стал для нее худшим месяцем почти за пять лет. В марте же евро пережил худший месяц за последние три года, а китайский юань показал максимальное падение с марта 2020 г.
Мнение аналитиков в конце прошлого года заключалось в том, что ультрамягкая денежная политика в США и восстановление мировой экономики в результате массовой вакцинации отрицательно скажутся на курсе доллара, так как инвесторы и компании будут больше интересоваться другими странами, а спрос на доллар как на защитный актив снизится.
Но, похоже, этот консенсус-прогноз уже был заложен в курс. «Одним из главных рисков на этот год было то, что во всех отчетах говорилось одно и то же — что доллар ослабнет», — отмечает Тим Эш, старший стратег по развивающимся рынкам BlueBay Asset Management.
Быстрый рост инфляционных ожиданий, подпитанный в том числе принятием пакета стимулирующих мер на $1,9 трлн, привел к скачку доходностей казначейских облигаций США. Это сделало их относительно привлекательными для международных инвесторов — например, на таких рынках, как японский, говорит Ливисс. Приток капитала в американский госдолг помог укреплению доллара.
Дальнейшая судьба доллара во многом будет зависеть от того, как Федеральная резервная система США (ФРС) будет реагировать на перспективы ускорения инфляции. В марте руководители центробанка дали понять, что ожидают сохранения процентных ставок около нуля по крайней мере до 2024 г. Но инвесторы не уверены, что ФРС даст экономике перегреться. Котировки на денежном рынке свидетельствуют о том, что его участники ожидают повышения базовой ставки уже в следующем году.
Зак Пэндл, содиректор по глобальным рынкам валют, процентных ставок и развивающихся стран Goldman Sachs, продолжает придерживаться пессимистичного по отношению к доллару прогноза банка. По его оценке, евро в конце года будет стоить около $1,28. «У меня есть сомнения относительно самого ближайшего будущего, но мы сохраняем „медвежий“ взгляд, потому что в конечном счете я полагаю, что вероятность снижения доллара в ближайшие месяцы выше», — сказал он.
Предпочитает придерживаться своего прогноза и Кальвин Цзе, валютный стратег Citigroup, который ждал падения доллара на 20% в 2021 г. «Мы не считаем, что долгосрочные перспективы доллара изменились», — заявил он.
Если доходности казначейских облигаций растут потому, что вакцинация идет быстрее, чем ожидалось, быстрее будут восстанавливаться экономика, мировая торговля и цены на сырьевые товары, доллар может продолжить слабеть, считает Цзе.
Но некоторые эксперты полагают, что экономика США теперь обгонит конкурентов и это, наоборот, укрепит доллар. В феврале аналитики Bank of America изменили прогноз по курсу евро на конец года с $1,25 на $1,15, сославшись на нечеткую позицию ФРС, крупный пакет фискальных стимулирующих мер в США и проблемы с вакцинацией в Евросоюзе.
«Мы ждем, что доллар будет постепенно укрепляться в этом году на фоне опережающего роста США и ожиданий нормализации денежной политики ФРС», — написали аналитики Bank of America в отчете 31 марта.
Перевел Михаил Оверченко
