Аналитики двух ведущих инвестиционных банков говорят о наступлении нового суперцикла на рынке нефти. JPMorgan Chase и Goldman Sachs прогнозируют взлет цен после того, как пандемия коронавируса будет побеждена.
Наиболее «бычий» прогноз говорит о подъеме котировок Brent в район $100 за баррель; последний раз на таком уровне они были в 2014 г. Основан прогноз на предположении, что фискальные стимулы правительств сильно увеличат спрос на нефть в тот момент, когда компании, сильно пострадавшие от обвала цен в 2020 г., резко сократили капиталовложения в разведку и разработку. На инвестиционные перспективы отрасли негативное влияние также оказали решения многих европейских компаний начать переход от нефтедобычи к возобновляемой энергетике и предсказания о стремительном росте рынка электромобилей.
Структурное превышение спроса над предложением, сохраняющееся в течение долгого времени и ведущее к длительному повышению цен, как раз и является базовым условием так называемого суперцикла.
«Прежде чем у нас отпадет надобность в нефти, в ближайшие годы нам будет ее не хватать, — сказал на телеконференции с клиентами Кристиан Малек, начальник отдела анализа нефтегазовых рынков JPMorgan. — Мы можем увидеть, как нефть выстрелит до $100 за баррель или даже выше».
Есть реальный риск того, что нефть будет торговаться на уровне $80 «или даже выше в этом году», сказал Financial Times Джеффри Керри, директор по глобальным сырьевым рынкам Goldman Sachs. Керри был одним из тех, кто верно определил предыдущий нефтяной суперцикл (длился с 2003 по 2014 г.).
На этот раз, по мнению Керри, главной причиной суперцикла будет не Китай, стремительная индустриализация которого в начале XXI в. породила повышенный спрос на многие сырьевые товары, а меры по стимулированию экономики, принимаемые правительствами по всему миру, включая расходы на зеленую инфраструктуру. В частности, администрация Джо Байдена пытается провести через Конгресс пакет мер на $1,9 трлн.
«Подобные стимулы, направленные на домохозяйства с низкими и средними доходами, ведут к значительному росту потребления ресурсоемких товаров, поскольку склонность к потреблению у таких групп гораздо выше, — сказал Керри. — Эти люди не водят Tesla. Они водят внедорожники».
Керри проводит параллель с программой президента США Линдона Джонсона «Великое общество», реализация которой в 1960-е гг. способствовала значительному росту среднего класса (и связанного с этим потребления нефти). Это стало одним из факторов, обеспечивших взлет цен в 1970-е гг., когда страны Персидского залива перекрывали поставки в США, которым требовалось все больше нефти.
С конца октября 2020 г. цена Brent выросла почти на 70% до $64 за баррель благодаря ограничению добычи странами ОПЕК+ и оптимизму относительно восстановления экономики, порожденному началом массовой вакцинации.
Одним из самых известных аналитиков во время прошлого суперцикла стал Арджун Мурти, работавший тогда вместе с Керри в Goldman Sachs. В 2005 г. он спрогнозировал, что нефть подорожает до $105 за баррель (что и произошло в начале 2008 г.). Затем Мурти говорил о возможном росте до $150–200; в июле 2008 г. цена поднялась выше $147 за баррель, после чего стала стремительно падать по мере разрастания мирового финансового кризиса.
Сейчас Мурти, являющийся консультантом фонда Warburg Pincus и членом совета директоров ConocoPhillips, полагает, что говорить о суперцикле «преждевременно». Правда, он может себе представить сценарии значительного укрепления цен на нефть; на пути такого роста «есть ряд препятствий, но многое будет определяться силой спроса», сказал Мурти.
До начала пандемии мировое потребление нефти составляло около 100 млн баррелей в сутки. В прошлом году оно упало до 90 млн и, по прогнозам аналитиков, вряд ли вернется на докризисный уровень ранее 2022 г., когда можно ожидать серьезного возобновления международных авиаперелетов.
Если среднесуточный спрос на нефть в ближайшие годы будет расти примерно на 500 000 баррелей, этого будет недостаточно для формирования дефицита предложения, считает Мурти. Если же темпы роста увеличатся до 1,2–1,4 млн, как во время восстановления после обвала цен в 2014–2015 гг., это может породить новый суперцикл.
На пути «быков» могут оказаться значительные препятствия в виде свободных мощностей, образовавшихся во время прошлогоднего кризиса. В США добыча сократилась на 2 млн барр./сутки, при этом сланцевые добытчики способны быстро ее нарастить при благоприятной ценовой ситуации. В Саудовской Аравии, ОАЭ и других странах ОПЕК+ образовались свободные мощности на 8 млн барр./сутки. «В краткосрочной перспективе ждать нехватки нефти не приходится, и мы видим, как страны вроде ОАЭ планируют увеличить добычу, — говорит Патрик Гибсон, директор по мировому предложению нефти Wood Mackenzie. — Однако в нефтяной отрасли всегда трудно подгадать так, чтобы обеспечить поставки в нужный момент».
Пьер Андюран, сделавший себе имя во время последнего суперцикла с помощью крупных долгосрочных ставок на рост нефти (сейчас руководит хедж-фондом Andurand Capital), в этот раз более осторожен. В 2020 г. один из фондов под его управлением заработал 150%, играя на падение нефти в начале года. «Динамика цен в этом году во многом находится в руках ОПЕК и зависит от того, сколько нефти они решат вернуть на рынок, — сказал Андюран FT. — Я считаю, что цены, скорее всего, будут повышаться в 2021 г. и в последующие годы, но есть много факторов, которые могут оборвать этот рост». Среди таких факторов, по его словам, — возможное возвращение на рынок иранской нефти, темпы восстановления поставок, риск того, что вакцины не справятся с новыми вариантами ковида.
При этом даже «быки» считают, что нынешний суперцикл может оказаться гораздо короче предыдущих. По мнению Керри, мировой спрос может перестать расти уже в 2025 г. Аналитики JPMorgan полагают, что это произойдет позднее, хотя и до конца десятилетия, прогнозируя, что пик спроса в конечном итоге все-таки будет достигнут.
Есть и те, кто относится к идее нового суперцикла с большим скепсисом. Энди Холл, один из самых успешных нефтяных трейдеров в период прошлого бычьего рынка, считает, что нефтегазовая отрасль переживает «необратимый спад». «Возможно, эта дохлая кошка еще может несколько раз подпрыгнуть. Но говорить о суперцикле?» — скептично заметил он.
Перевел Михаил Оверченко
