Рост цен на нефть после прошлогоднего обвала доставил радость компаниям, занимающимся добычей сланцевой нефти в США: сектор, который все свою недолгую историю гнался за увеличением производства в ущерб прибыли, наконец стал рентабельным. Но одновременно во многих компаниях растет беспокойство, что другие участники сектора снова начнут активно наращивать предложение и это опять ударит по ценам.
Менее чем через год после того, как обвал цены нефти, упавшей в США до отрицательных значений, заставил сильно обремененный долгами сектор значительно сократить расходы и добычу, его денежный поток стал положительным. Компании отдают приоритет норме прибыли перед наращиванием предложения и инвесторам — перед увеличением числа буровых установок.
При нынешнем уровне цен на американскую нефть WTI (с начала года она держится выше $50 за баррель, в четверг поднималась до $56) большинство сланцевых добытчиков получают прибыль. Некоторые могут не устоять перед искушением увеличить добычу, говорят участники сектора. «Думаю, это [ограничить активность] легче сказать, чем сделать. Обязательно найдутся плохие игроки, которые будут стремиться к росту [добычи] ради роста», — говорит Мэтт Галлахер, генеральный директор Pioneer Natural Resources, которая работает в Пермском бассейне в Техасе.
Представители многих компаний говорят, что прошлогодний кризис заставил их жестко контролировать капиталовложения. Но мало кто верит, что все операторы будут держать строй и не увеличивать добычу, рост которой может снова привести к снижению цен на нефть. Некоторые, конечно, пустят появившиеся у них деньги на новое бурение — к огорчению акционеров, считает Пьер Бребер, финансовый директор Chevron: «Они поведут себя так, как вели в последние 10 лет, что не принесло выгоды инвесторам».
Добыча сырой нефти в США упала с рекордных почти 13 млн баррелей в сутки перед началом кризиса прошлой весной до 11 млн баррелей сейчас. В июле 2020 г. число установок для горизонтального бурения (хороший показатель активности именно в секторе сланцевой добычи) упало ниже 220, но с тех пор выросло более чем на 60%, превысив 360, по данным поставщика данных Enverus. По мнению аналитиков, такое число установок уже может привести к увеличению добычи позднее в нынешнем году.
В основном активность наращивают непубличные компании, на долю которых приходится около 30% добычи сланцевой нефти; при этом они не испытывают такого же давления, как публичные компании, со стороны инвесторов, требующих повысить прибыльность и выплачивать дивиденды. «Единственная возможность для них получать деньги — нарастить масштаб и рвануть», — говорит Галлахер.
Впрочем, и публичные компании сектора до недавнего времени не отличались финансовой дисциплиной: расходы у них постоянно превышали денежный поток, и в погоне за объемами они в последние годы накопили огромные долги. Поэтому инвесторы еще до прошлогоднего нефтяного кризиса стали уходить из сектора, а акции сланцевых добытчиков — снижаться.
Ситуация стала меняться в последние месяцы: сокращение расходов и рост цен на нефть улучшили финансовое положение компаний. По оценке Rystad Energy, нынешний год может стать лучшим для сектора с точки зрения денежного потока. Но, по мнению инвесторов, его участникам будет трудно удержаться от соблазна запустить в эксплуатацию новые буровые установки.
Сберегать легко, когда у компании нет капитала, говорит Бен Делл, управляющий партнер фонда прямых инвестиций Kimmeridge Energy Management. «Вопрос, который задают участники отрасли — который задают все — заключается в следующем: когда цена товара начинает в конечном итоге расти, сможет ли отрасль сохранить финансовую дисциплину? Смогут ли они не лазить в банку с конфетами, когда она полна?».
Перевел Михаил Оверченко
